Poder 360
Impacto do Covid-19 é 1 ‘cisne negro’
Economia global deve crescer menos
Na semana passada, choques financeiros se juntaram aos choques de oferta e de demanda derivados do Covid-19, o novo coronavírus. A América Latina começa a sofrer impactos deles decorrentes através de 4 diferentes canais de transmissão.
OS RISCOS ECONÔMICOS DO CORONAVÍRUS VÊM MIGRANDO E MUDANDO
Na semana passada, a complacência dos mercados financeiros globais em relação ao novo coronavírus foi derrubada com um choque. Os preços de ações nos EUA viveram um forte e veloz declínio. No caso do índice S&P 500, por exemplo, uma queda acima de 10% sem precedentes históricos em termos de rapidez. Fundos de ativos de risco sofreram resgates, assim como títulos de dívida corporativa enfrentaram um baque. Na outra ponta, ouro e títulos do Tesouro, considerados como refúgios e portos seguros diante de incertezas, tiveram forte aumento de demanda, derrubando as taxas de papéis de 10 anos para patamares próximos de 1,1% ao ano.
Foi como se os riscos para a economia global derivados do novo coronavírus estivessem passando por migração e mutação à medida que o vírus se espraiou fora da China. No início, na China, houve o choque de oferta em cadeias globais de valor provocado pela “parada repentina” no movimento de pessoas sob quarentena, bem como de produtos dentro e para fora do país, ao mesmo tempo em que ocorria um choque negativo de demanda. Os números dos índices de compras manufatureiras e não-manufatureiras por gerentes da China, divulgados 6ª feira passada, exibiram um quadro de forte impacto negativo em fevereiro.
Agora, enquanto há sinais de gradual facilitação de movimento na China –a julgar pelo anúncio de reabertura de várias plantas industriais e pelos fluxos em portos e aeroportos– outras economias (Coréia do Sul, Itália) passam por choques de oferta em decorrência de restrições à mobilidade como respostas a seus próprios surtos de coronavírus. Nos EUA e na Europa, dependendo do ritmo de anúncio de novos casos de contaminação com o vírus, o medo de contágio tende a se refletir em retração de demanda por serviços (turismo, restaurantes, hotéis).
A semana terminou com o anúncio pelo presidente do Federal Reserve Bank de monitoramento e ação caso necessária, reforçando as expectativas de retorno de cortes de juros em 18 de março. Os mercados futuros já mostram uma expectativa de queda de quase 1 ponto percentual na taxa para os próximos 12 meses. Embora política monetária nada possa fazer quanto a choques de oferta, pode minimizar seu impacto sobre segmentos empresariais sem acesso fácil a crédito. Na Ásia, taxas de juros já foram reduzidas.
Os 3 tipos de choques –de oferta, de demanda e financeiro– dependem de fatores não-econômicos e não conhecidos, como o ritmo de disseminação do vírus. Isso torna o impacto econômico do coronavírus um “cisne negro”, expressão usada em finanças para designar fenômenos raros e inesperados, de forte impacto e cuja compreensão plena só é possível depois de ocorridos. A recuperação após choques –em forma de V, U ou W– vai depender da reversão de surtos de contágio e dos impactos cruzados entre países. Pode-se antever, contudo, um crescimento do PIB mundial em 2020 bem abaixo do projetado no início do ano, provavelmente batendo o ano anterior como recorde de mais baixo ritmo pós-crise financeira global.
SÃO 4 OS CANAIS DE TRANSMISSÃO ECONÔMICA PARA A AMÉRICA LATINA
Um 1º canal é o efeito da queda de atividade na China sobre as exportações. Exceto no caso do México, a China é um importante destino de exportação para a maioria das grandes economias latino-americanas, sendo a maior nos casos do Brasil, Chile e Peru.
Produtos primários compõem a maior parte das vendas da região para a China: cobre e outros metais industriais do Chile e Peru; commodities leves e produtos agrícolas/florestais da Argentina e do Brasil (também do Chile e Peru); petróleo da Colômbia e Equador e minério de ferro do Brasil. Vale ressaltar que, embora em geral haja um intervalo de tempo entre os eventos de crescimento na China e seus impactos nas economias latino-americanas, desta vez a natureza de “parada súbita” do choque levou a cancelamentos imediatos de transações.
Um 2º canal de transmissão vem dos choques de oferta, afetando potencialmente o México e o Brasil, 2 países cujos setores manufatureiros importam peças e bens intermediários da China. Como as cadeias de valor globais já foram, em certa medida, interrompidas por causa das quarentenas e restrições de mobilidade dentro e fora da China, qualquer choque prolongado no fornecimento teria efeitos negativos na produção, uma vez que fontes alternativas não podem ser encontradas imediatamente. É o caso predominantemente de peças de automóveis, eletrodomésticos, eletrônicos e produtos farmacêuticos.
A região pode receber forte impacto através do 3º canal de transmissão: choques nos preços das commodities. O peso da China como grande consumidor e importador de commodities torna sua demanda um fator proeminente na determinação de seus preços. Quedas acentuadas nos preços das commodities e deterioração dos termos de troca tendem a ter fortes efeitos negativos nos níveis de renda nas economias latino-americanas dependentes de commodities – embora com diferenças significativas entre os países da região. Na semana passada, os preços de petróleo WTI caíram 16%, a maior queda semanal em 11 anos, chegando abaixo de US$ 50 o barril.
O 4º canal vem da intensificação na aversão ao risco e da piora de condições financeiras globais, com maior busca por ativos seguros e fortes depreciações cambiais na região, como na semana passada. Está entre os fatores explicando a saída de mais de R$ 3 bilhões da bolsa brasileira 4ª feira passada, bem como a pressão de desvalorização intensa do real em relação ao dólar.
A última vez em que a região exibiu crescimento médio real do PIB acima de 2% foi em 2013. Mesmo excluindo a Venezuela como um caso extremo de queda de PIB, a média desde então foi de 0,9% ao ano. Este ano começou com a projeção pelo FMI em torno de 1,6% para a região e 2,2% para o Brasil. Os choques econômicos do coronavírus já estão levando as revisões para baixo.
