“É fácil ensinar economia a um papagaio. Bastam duas palavras: oferta e demanda”. Isso constava no livro-texto de introdução à economia do prêmio Nobel de economia Paul Samuelson que serviu a várias gerações de estudantes, inclusive a minha.
Pelo lado da demanda, fatores comuns a todas as commodities podem ser destacados. Primeiro, há forte convergência em torno da opinião de que o exuberante desempenho da economia norte-americana no primeiro semestre foi extraordinário e de que o crescimento econômico global provavelmente arrefecerá no futuro próximo.
Essa semana, durante os Encontros Anuais do FMI e do Banco Mundial em Bali, o Fundo mostrou um pequeno declínio em sua projeção global para o PIB, em relação à anterior feita em abril, de 3,9% para 3,7% em 2019-2020. À medida que fecham os “hiatos do produto” (as folgas em termos de capacidade de produzir acima dos PIBs efetivos) e a política monetária é crescentemente “normalizada”nas maiores economias avançadas, suas taxas de crescimento se aproximam do ritmo potencial máximo, o qual deverá estar bem abaixo das médias exibidas antes da crise financeira global de 10 anos atrás.
Embora os emergentes asiáticos mantenham perspectivas de forte crescimento no médio prazo, a projeção do FMI para mercados emergentes e países em desenvolvimento em conjunto foi reduzida em 0,2 e 0,4 pontos percentuais, respectivamente, em 2018 e 2019.
Como razões para tal, o relatório do FMI destaca os efeitos das medidas comerciais norte-americanas implementadas desde a projeção anterior em abril desse ano, atingindo a China e indiretamente outras economias emergentes na Ásia, assim como os impactos do reestabelecimento de sanções norte-americanas sobre o Irã a partir de novembro, a turbulência econômica na Turquia desde os refluxos de capital para emergentes a partir de maio e, finalmente, perspectivas de crescimento reduzidas para as grandes economias da América Latina (Argentina, Brasil e México).
Há também preocupação quanto ao grau de desaceleração no crescimento econômico chinês até que investimentos e vendas varejistas lá se estabilizem. Do mesmo modo, é difícil estimar até que ponto a guerra comercial entre EUA e China poderá afetar negativamente o crescimento global e commodities específicas. Demandas por cobre, petróleo e milho tendem a sofrer forte impacto na hipótese de acirramento e extensão do confronto comercial.
Tais fatores vêm se traduzindo em ondas de entusiasmo e temor afetando diferenciadamente os diversos tipos de commodities, conforme vão saindo notícias mais ou menos favoráveis com respeito ao crescimento chinês e às guerras comerciais. A incerteza e a volatilidade do ânimo se manifestam nos investidores mudando de posições “compradas” para “vendidas” e vice-versa com intensidade e frequência acima do normal.
Para explicar o comportamento divergente dos preços de energia –petróleo– para cima, o papagaio manda olhar para o lado da oferta. Aqueles potenciais fatores restritivos por nós aqui apontados em junho vêm se revelando efetivos e mais influentes que a perspectiva de demanda em desaceleração. Além de continuar a retração da produção na Venezuela e de entrarem em vigor em novembro as sanções dos EUA sobre o Irã, riscos elevados de desapontamento com a produção vêm sendo apontados na Nigéria, Líbia e Iraque.
Como os estoques globais de petróleo estão curtos, a possibilidade de choques negativos adicionais de oferta deslocarem o preço do barril Brent para bem acima dos US$ 80 só poderia ser evitada mediante rápida resposta compensatória via ampliação de oferta por Arábia Saudita e Rússia ou por EUA e Canadá.
No entanto, baixos investimentos em extração no período entre a queda súbita de preços em meados de 2014 e o final de 2016, quando membros e não-membros da Opep (Organização dos Países Exportadores de Petróleo) firmaram um novo acordo de reduzir sua produção conjunta, tornam provável a ocorrência de algum período de preços mais altos antes de alguma resposta de oferta a tais novos choques negativos. No curto prazo, aumentos rápidos de produção de petróleo de xisto nos EUA se defrontariam com gargalos de escassez de mão de obra e infraestrutura de transporte já em níveis muito elevados de ocupação.
A economia brasileira tende a ser afetada por tais tendências diferenciadas de preços de commodities conforme a composição de sua pauta de exportação e importação. A intensidade da desaceleração de investimentos e crescimento na China afetará, por exemplo, preços de minério de ferro exportados pelo país. Embora tenha ocorrido menor ritmo de expansão mundial de capacidade de oferta nos últimos tempos, estoques disponíveis continuam altos e tem-se ampliado fortemente a reutilização de sucata na China. Analistas projetam uma queda na expansão da demanda ainda mais acentuada que aquela no lado da oferta. Tendência de baixa no preço, diria o papagaio.
Já no caso de soja, tudo vai depender dos desdobramentos da guerra comercial entre EUA e China. Uma boa aposta é a de que haverá expansão na produção e nas exportações brasileiras e argentinas, por conta de mudança nas fontes de suprimento da demanda chinesa, com o resultado em termos de preços dependendo do que venha a ocorrer entre a produção dos EUA e seus clientes não-chineses. No entanto, o preço da soja caiu em mais de 14% entre fevereiro e agosto, depois das tarifas retaliatórias da China sobre a soja dos EUA, com recuperação parcial mais recentemente. Enquanto isso, o preço do trigo sofreu aumentos acima de 22% no mesmo período por causa de condições climáticas afetando a produção na Rússia e na Europa ocidental.
Os preços do petróleo e seu movimento divergente de alta afetam negativamente a economia brasileira, ao menos no curto prazo, por esta ser importadora líquida de petróleo e derivados. Combinada com a desvalorização cambial real dos últimos meses, tal alta internacional de preços constituiu choque de oferta fortemente negativo. Caso persista a mudança para cima de patamar nos preços, por outro lado, a maturação de investimentos em extração do pré-sal nos anos à frente e a consequente alteração de status de importador para exportador líquido deverão mudar os termos de tal relação entre o Brasil e o petróleo.
De qualquer modo, o papagaio torce por moderação na guerra comercial entre EUA e China, assim como por uma aterrissagem suave da economia chinesa em seu atual processo de “re-balanceamento” de seu crescimento.
Publicado originalmente por Poder 360