Poder 360 – 9 março 2019
Diversificam-se os investidores
Há maior consideração de riscos
Ênfase nos aspectos comerciais
Outros bancos além dos estatais
A China tornou-se, ao longo dos últimos 15 anos, uma das principais fontes de capital externo para a América Latina. Entre 2005 e o ano passado, o estoque de investimentos diretos externos subiu de níveis insignificantes até um patamar acima de US$ 110 bilhões (leia aqui e aqui sobre o caso brasileiro).
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Por sua vez, os 2 grandes bancos públicos de desenvolvimento da China –o CDB (Banco de Desenvolvimento da China) e o Eximbank (Banco de Exportações e Importações)– concederam mais de US$ 150 bilhões em crédito para governos e empresas estatais latino-americanas.
Mais de 80% dos investimentos diretos ocorreram no Brasil, Peru e Argentina, enquanto mais de 90% dos empréstimos daqueles bancos foram para projetos de infraestrutura e outros na Venezuela, Brasil, Argentina e Equador.
A economia chinesa vem atravessando uma transição em seu modelo de crescimento. Depois de duas décadas de extraordinária expansão, com base em exportações de manufaturados e elevadíssimos patamares de investimentos como proporção do PIB, a China está evoluindo rumo a tornar-se uma economia predominantemente de serviços e consumo das massas. Essa evolução tem se refletido nos fluxos de capital para a região.
Vem ocorrendo uma mudança na composição setorial do destino dos investimentos diretos chineses. No início, a indústria extrativa –petróleo e gás, cobre e minério de ferro– recebeu o grosso dos recursos, enquanto atualmente mais da metade tem vindo para setores de serviços.
Além do reforço da disponibilidade de recursos naturais para sua economia, tem-se agora a caça de oportunidades de suprimento doméstico em áreas como transportes, finanças, geração e transmissão de eletricidade, tecnologias de informação e comunicação, bem como fornecimento de energia alternativa.
Empresas estatais predominam no investimento direto chinês –mineração, gás e petróleo, infraestrutura e hidrelétricas– e isso tem muito a ver com a política econômica adotada na transição de padrões de crescimento. Na época da crise financeira global em 2008, o governo chinês implementou uma política anticíclica que acabou sendo mantida nos anos seguintes, como maneira de evitar uma queda abrupta no ritmo de crescimento ao longo da transição.
Era inevitável a diminuição na velocidade de expansão, mas, através de uma espécie de “afrouxamento quantitativo”, promoveu-se forte estímulo a que os patamares de investimento imobiliário e em infraestrutura não declinassem de modo súbito. Por outro lado, tal estratégia, além de redundar em riscos financeiros ascendentes, gerou excesso de capacidade na indústria pesada e no ramo imobiliário, ao mesmo tempo em que encheu os cofres de estatais em setores como construção, comércio atacadista e varejista, hotéis e restaurantes.
A busca de oportunidades de investimento no exterior veio como consequência. Nesse contexto, a iniciativa One Belt, One Road –aqui abordada– tornou-se um conveniente veículo para o uso do excesso de capacidade nas indústrias pesada e de construção.
Por sua vez, os empréstimos dos 2 bancos oficiais –CDB e Eximbank– foram dirigidos a governos e estatais na América Latina como suporte a projetos de infraestrutura e energia. Em alguns dos anos desde 2005, o volume de recursos chegou a ser maior que a soma de desembolsos do Banco Mundial, BID e CAF juntos para a região. Uma diferença importante é que, frequentemente, há exigências de uso de equipamentos ou empresas de construção da China – como na One Belt, One Road.
Os fluxos de capital chinês para a região estão mudando em vários aspectos. Primeiro, o financiamento estatal para o desenvolvimento parece estar crescentemente apoiando uma gama mais diversificada de investidores, em vez de simplesmente canalizar recursos para infraestrutura para governos e empresas estatais domésticas na região.
Em 2º lugar, a consideração de riscos na formação de expectativas de retorno tende a ser maior, particularmente após a experiência com a Venezuela –onde apenas um volume mínimo o suficiente de financiamento para evitar a inadimplência foi fornecido no passado recente, em conjunto com cláusulas contratuais de pagamento com petróleo em espécie.
Maior ênfase nos aspectos comerciais e de viabilidade, incluindo a probabilidade de recuperação total dos ativos, parece estar ocorrendo também no engajamento do país com a África. Como as regulamentações domésticas e os limites de empréstimos podem se tornar mais rígidos na China, dada a preocupação com a atual fragilidade financeira, pode-se esperar menos frouxidão e concessionalidade nos empréstimos para desenvolvimento.
Terceiro, episódios recentes de confronto com governos latino-americanos em torno de impactos ambientais e corrupção associados a alguns empréstimos passados realçaram para os chineses a necessidade de levar em conta os riscos e as consequências de questões ambientais e de governança. Diretrizes governamentais sobre meio ambiente e políticas sociais para empresas chinesas que investem no exterior foram recentemente emitidas, como sinal de atenção dada ao assunto pelas autoridades chinesas.
Em 4º lugar, enquanto os empréstimos do CDB e do Eximbank desaceleraram nos últimos 2 anos, a mudança setorial no destino de capitais trouxe consigo o surgimento de novos investidores. Outras instituições e plataformas financeiras estabeleceram suas pegadas na região, envolvendo-se ativamente em negociações com o setor privado.
Escalas e número de transações podem ser menores em comparação com empréstimos bancários oficiais, mas apontam para uma mudança qualitativa na estrutura de oferta de capital da China. Além de co-financiamento de projetos e fundos regionais, 4 grandes bancos comerciais chineses aumentaram suas operações na América Latina, muitas vezes em parceria com bancos internacionais.
Finalmente, enquanto os negócios chineses anteriores estiveram mais voltados para a mera construção (ganhar uma concessão, construir a coisa e partir), novos investimentos de capital chinês vêm trazendo interesses de longo prazo e participação no projeto além da construção (ou seja, operação, manutenção, etc.), como no caso dos portos. Isso também tem sido uma característica do One Belt, One Road e dos investimentos chineses mais recentes no exterior.
O aumento da participação de investidores não-estatais introduziu novas fontes de dinamismo e diversificação. A emergente indústria de tecnologia do Brasil, por exemplo, vem atraindo investimentos chineses de alto nível nos últimos anos. Além disso, as fusões e aquisições chinesas passaram a se aventurar em setores específicos de valor agregado na região, refletindo tanto as vantagens comparativas locais quanto os hábitos de demanda e consumo chineses em evolução –desde vinhedos no Chile até fábricas de frigoríficos no Uruguai com 100% de rastreabilidade de gado.
O perfil e volume dos fluxos de capital chinês para a América Latina nos últimos 15 anos refletiram em grande medida a velocidade e a direção do crescimento naquele país. Agora, para que o proveito local em termos de desenvolvimento econômico seja o máximo, a responsabilidade recai sobre a qualidade das políticas domésticas.