AMÉRICA LATINA EM VELOCIDADE DE CRUZEIRO …
A maioria das economias da América Latina está entrando em 2018 em velocidade de cruzeiro. No ano passado, a região apresentou a 1ª taxa positiva de crescimento do PIB desde 2014, refletindo principalmente a recuperação de recessões no Brasil e na Argentina. Com exceções –como a Venezuela, um caso separado de colapso– o crescimento não só deve continuar a acelerar levemente, mas também deve se tornar mais difuso. Tanto o FMI como o Banco Mundial projetam um crescimento regional do PIB próximo de 2% para este ano.
Espera-se um cenário global favorável à região em 2018, com a recuperação econômica sincronizada nos EUA, Europa e Japão, bem como preços das commodities aumentando ligeiramente. Os riscos negativos neste cenário incluem algum evento extremo de ajuste financeiro desordenado enquanto a política monetária dos EUA seguir normalizando, o que afetaria negativamente as condições financeiras locais e os fluxos de capital estrangeiro. A probabilidade de uma desalavancagem financeira abrupta na China, por sua vez, com repercussões negativas na região, parece ter diminuído: desde 2016 vêm caindo os níveis de excesso de crédito em relação ao PIB, conforme estimativas do BIS (Banco de Pagamentos Internacionais).
Regulamentação mais apertada e rebalanceamento de investimentos parecem ter revertido a trajetória explosiva anterior. Existem ainda riscos associados a alguma ruptura ao cabo da renegociação do NAFTA ou a políticas de migração dos EUA que possam prejudicar os fluxos de remessas para a região.
Não obstante tais riscos externos, o cenário básico para a região é o de uma recuperação econômica baseada nos mercados domésticos. Com a ajuda de taxas de câmbio flutuantes na maioria dos casos, deficits em conta corrente encolheram desde o pico em 2015. Os exportadores de commodities passaram por ajustes de política necessários ao final do superciclo. Com a exceção de México e Argentina, tendências desinflacionárias já vêm permitindo um afrouxamento das políticas monetárias. A política fiscal continua a ser um desafio para a maioria dos países no futuro, mas pelo menos não se espera que seja fonte de impulsos negativos para a demanda agregada neste ano. A queda do endividamento das famílias e das empresas nos últimos anos e a estabilidade de sistemas financeiros domésticos, na maioria dos países, deverão evitar que as finanças domésticas atrapalhem a recuperação.
… MAS COM VELOCIDADE BAIXA
No entanto, a velocidade do cruzeiro permanecerá limitada pelos baixos investimentos e o fraco crescimento da produtividade no passado recente. A queda prolongada do investimento na região, embora agora esteja ocorrendo a um ritmo mais lento, em conjunto com mudanças demográficas e um fraco crescimento da produtividade, reduziram o crescimento potencial do PIB na maioria dos países.
Uma agenda para reerguer investimentos e produtividade pode ser apontada como comum à região. A supressão de carências de infraestrutura mediante investimentos não só elevaria o ritmo da acumulação de capital físico, mas também eliminaria os estrangulamentos generalizados que atualmente bloqueiam aumentos de produtividade. Reformas estruturais destinadas a reduzir a informalidade do mercado de trabalho e o reforço da formação de capital humano deveriam contribuir para aumentar a eficiência e a produtividade. Em toda a região, melhorar a governança e reduzir a corrupção também constituiriam formas de obter maior eficiência e retorno de investimentos.
Tal agenda exigirá perseverança no ajuste fiscal e na adoção de políticas favoráveis ao investimento. O equilíbrio em termos de orientação política na região se inclinou em tal direção, particularmente com as recentes evoluções da formulação de políticas econômicas na Argentina e no Brasil. No entanto, esse é exatamente o domínio em que os riscos domésticos de origem na política podem prejudicar a ressurreição dos investimentos.
É A POLÍTICA, ESTÚPIDO!
O ciclo atual de eleições políticas na região está ocorrendo em condições peculiares, no sentido de que podem implicar dificuldades para avançar reformas estruturais e esforços de ajuste em curso em alguns países-chave. Isso tende a reforçar atitudes de “esperar para ver” por parte de investidores privados, justamente em um momento em que a decolagem dos investimentos é o que vai definir quão longe irá a recuperação atual liderada pelo consumo doméstico.
O Brasil e o México constituem exemplos flagrantes de riscos políticos à frente. No Brasil, o limite de gastos públicos constitucionalmente aprovado pelo Congresso em 2016 precisa ser apoiado por uma reforma da Previdência em um momento em que, como efeito colateral de investigações relacionadas à corrupção, grande parcela dos políticos enfrenta animosidade popular. No México, por sua vez, em parte devido à retórica do presidente dos EUA, Donald Trump, as perspectivas de uma vitória eleitoral contra o status quo se ampliaram. Em ambos os casos, os investimentos privados provavelmente permanecerão contidos até que a maré política mostre onde vai desaguar.
A AMÉRICA LATINA PRECISA MANTER E ACELERAR SEU ATUAL CURSO DE NAVEGAÇÃO
A desaceleração na economia da América Latina desde 2012 foi acompanhada por um crescimento potencial fraco e declinante, refletindo a lentidão nos incrementos de produtividade, a falta de investimentos em capital fixo e a dinâmica demográfica. Por outro lado, as perspectivas da economia global para o futuro próximo, a recuperação cíclica regional em curso e as recentes reorientações de políticas nacionais a favor da elevação da produtividade e da acumulação de capital físico e humano em países-chave abriram uma janela de oportunidade para alterar aquela trajetória. Que em 2018 o exercício da democracia reforce a travessia de tal janela.
Publicado originalmente por Poder 360